Comment les sanctions contre la Russie affectent les entreprises de défense occidentales

Les sanctions des nations occidentales visant la Russie - en réponse à son invasion de l'Ukraine ainsi qu'à la crise humanitaire et culturelle qu'elle a créée - ont une fois de plus dominé l'attention du monde (et des investisseurs) sur la géopolitique.

D'un point de vue économique, les sanctions internationales sévères imposées par l'Occident et son retrait de la Russie des réseaux mondiaux d'échanges financiers sont conçues pour avoir un impact dévastateur sur l'économie russe, qui mettra des années, voire des décennies, à se redresser. La banque centrale russe a récemment mis en garde contre une "transformation structurelle à grande échelle" de l'économie et a maintenu les taux d'intérêt à 20% afin de soutenir sa monnaie en chute libre.

De nombreuses entreprises situées aux États-Unis, en Europe et ailleurs qui font des affaires à l'échelle internationale ont été touchées par ces sanctions. La Yale University School of Management a recueilli des informations sur plus de 400 grandes entreprises qui ont retiré, suspendu ou réduit leurs opérations en Russie.

De nombreuses entreprises documentées par Yale opèrent dans le domaine de la consommation ou dans le cadre de transactions interentreprises. Le secteur américain de la défense (et les entreprises opérant dans les pays de l'OTAN) sont largement absents de cette liste. Cela a du sens étant donné que le Pentagone a découragé les entrepreneurs de la défense d'utiliser des matières premières ou des pièces russes. Pourtant, il y a deux domaines où le secteur est exposé : le titane lui-même et la chaîne d'approvisionnement des pièces en titane.

Le titane et les pièces forgées en titane jouent un rôle important dans les aérostructures et les moteurs, car ils résistent à la corrosion galvanique (cela se produit lorsque deux matériaux différents sont connectés l'un à l'autre). En 2019, les États-Unis ont importé 95 % du titane qu'ils consommaient. Les mines aux États-Unis ont été fermées entre 2016 et 2020 parce que les entreprises pouvaient facilement acheter du matériel importé à un prix inférieur à leur coût de production national.

À l'échelle mondiale, il existe quatre principaux fournisseurs de titane pour l'aérospatiale : VSMPO (Russie) ainsi que TIMET, ATI et Howmet Aerospace (tous trois basés aux États-Unis). VSMPO produit environ la moitié de l'offre mondiale de titane structurel pour l'aérospatiale. Pour se préparer aux perturbations de la chaîne d'approvisionnement, les entreprises aérospatiales ont acheté toutes les réserves de titane disponibles pour faire face à toute pénurie future.

Le PDG de Boeing, David Calhoun, a déclaré que la société, qui reçoit 35 à 40 % de son titane de VSMPO, est « protégée pendant un certain temps, mais pas pour toujours ». Spirit AeroSystems et Pratt & Whitney ont également mentionné publiquement qu'ils avaient des processus d'urgence pour atténuer ce risque et réduire leur dépendance.

Les avions militaires ne sont pas à l'abri. Alors que l'impact à court terme devrait être atténué, la production d'avions de chasse F-35 pourrait ressentir le pincement d'une pénurie de titane jusqu'à ce que la chaîne d'approvisionnement soit en mesure de faire face stratégiquement. En 2015, Alcoa a remporté un contrat de neuf ans d'une valeur estimée à 1,1 milliard de dollars pour fournir du titane à Lockheed Martin. Le contrat approchant du renouvellement, le Bureau de la politique industrielle du ministère de la Défense devra surveiller ce domaine de très près. Il ne serait pas surprenant que la Loi sur la production de défense soit utilisée sous une forme ou une autre ou si les prix du F-35 augmentent en conséquence.

Pendant ce temps, les commandes de défense et les budgets futurs aux États-Unis et en Europe connaissent une croissance significative. Le budget proposé au cabinet allemand comprenait un fonds spécial de défense d'une valeur de 100 milliards d'euros (110 milliards de dollars américains) et il prévoit d'acheter 35 avions de combat F-35A aux États-Unis. La Pologne a augmenté ses dépenses de défense à 3 % de son produit intérieur brut, contre 2 %. Le président français Emmanuel Macron s'est engagé à augmenter les dépenses de défense de son pays, la Finlande, la Lettonie et d'autres pays européens étant susceptibles de suivre son exemple.

Aux États-Unis, le président Joe Biden vient de signer un projet de loi budgétaire supérieur de 30 milliards de dollars à sa demande initiale de dépenses de défense - fournissant 6,5 milliards de dollars de soutien militaire aux pays d'Europe de l'Est, dont 3,5 milliards de dollars d'armes supplémentaires pour l'Ukraine. Cela s'ajoute à plus d'un milliard de dollars que les États-Unis avaient déjà dépensés au cours de l'année écoulée pour fournir à l'armée ukrainienne des missiles antichars Javelin et antiaériens Stinger.

Alors que le monde se concentre sur la sécurité et s'inquiète de l'évolution de la situation en Ukraine (et de ce qui suit), les actions de défense et l'intérêt des investisseurs pour le secteur ont monté en flèche. L'ETF Invesco Aerospace and Defence (NYSE : PPA) a vu ses actifs sous gestion augmenter de plus de 80 % depuis que la Russie a lancé son invasion, et le cours de l'action de ce fonds est à des sommets historiques.

Lors de l'évaluation des entreprises individuelles, les entreprises de défense ayant de grandes opérations de fabrication commerciale qui utilisent du titane sont plus exposées à l'impact des sanctions (par exemple, Boeing, Raytheon Technologies et Honeywell), tandis que celles qui se concentrent sur le matériel de défense (comme Lockheed Martin, Huntington Ingalls Industries et Northrop Grumman) ou la guerre numérique, les technologies de l'information et l'analyse de capteurs (comme CACI, ManTech, SAIC et Maxar Technologies) sont probablement plus isolées.

Nous ne devons pas perdre de vue l'impact humanitaire et culturel qu'a eu l'invasion russe de l'Ukraine. Pourtant, d'un point de vue purement commercial, l'essentiel est que l'impact financier des sanctions sur les entreprises de défense ne causera probablement que peu de dommages, en particulier lorsqu'il est mis en balance avec l'augmentation des dépenses et de l'activité pour les produits et services du secteur.

Scott Sacknoff est président de SPADE Indexes et gestionnaire de SPADE Defence Index.