La SEC poursuit Binance et Coinbase. Quelle est la prochaine étape pour la crypto ?

PAREric James Beyer•

07 juin 2023

La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a secoué le paysage de la cryptographie cette semaine, intensifiant encore son contrôle réglementaire sur l'industrie en intentant des poursuites civiles contre deux des plus grandes bourses de crypto-monnaie au monde, Binance et Coinbase. Citant une longue liste d'accusations allant de l'incapacité à protéger les investisseurs à la mauvaise gestion des fonds des clients, la SEC a également identifié plusieurs jetons cryptographiques bien connus (MATIC, SOL et ALGO parmi eux) ainsi que ceux liés aux plates-formes de jeu et de métaverse (SAND, MANA et AXS), comme titres potentiels.

Les poursuites judiciaires tombent la semaine du 89e anniversaire de la SEC, rendant d'autant plus évocatrice la discussion déjà combative entourant l'attitude de l'organisme de réglementation à l'égard de la réglementation de la cryptographie. C'est précisément l'allégeance de l'organisation à l'histoire que ses détracteurs désignent comme son angle mort ; Pour déterminer si quelque chose est ou non un titre, la SEC s'appuie sur des décisions établies dans les années 1930 et 1940. Les partisans de la technologie blockchain soutiennent que les actifs numériques sont tout simplement trop nouveaux et trop uniques pour être intégrés à ces lois, et au moins un commissaire de la SEC a exprimé sa frustration face à l'approche de "réglementation par l'application" de l'organisation. Ils soutiennent que de nouvelles lois doivent être adoptées pour éviter d'étouffer l'innovation et le développement économique dans l'industrie.

Mais avec le dépôt de ces poursuites, la SEC a clairement indiqué qu'elle n'avait pas l'intention de considérer les actifs numériques sous un nouveau jour réglementaire. Le président de la SEC, Gary Gensler, n'a pas caché non plus qu'il considère l'existence même des crypto-monnaies comme une nuisance superflue.

Alors, quelle est la prochaine étape pour l'industrie de la cryptographie d'un billion de dollars, et que devraient surveiller les organisations Web3 (jusqu'au détenteur moyen de la cryptographie) à mesure que le paysage réglementaire évolue ? Tout aussi important, pourquoi la SEC semble-t-elle réticente ou incapable de fournir des éclaircissements sur la conformité légale aux entités mêmes qu'elle essaie de réglementer ?

Après qu'il a été annoncé que la SEC poursuivait Binance plus tôt cette semaine, Changpeng Zhao, le fondateur de l'échange crypto, s'est adressé à Twitter pour exprimer sa frustration envers Gensler en termes clairs. Si Binance a récemment montré sa volonté de réprimander la SEC pour ce qu'elle considère comme les échecs de l'organisme, alors Coinbase peut être considéré comme un vétéran de la bagarre à ce stade, assumant le rôle de leader culturel dans la lutte de l'industrie de la cryptographie pour la pertinence et la légitimité juridiques.

En tant que tel, Coinbase s'est fait de plus en plus entendre au cours de la dernière année concernant la réticence apparente de la SEC à coopérer, affirmant que l'organisation déplace les poteaux de but chaque fois que son équipe tente de se conformer à la réglementation. L'échange est même allé jusqu'à publier une pétition en juin 2022 appelant à la clarté juridique de la part de l'organisme. Ils peuvent obtenir une certaine sympathie de la part du système judiciaire – la Cour d'appel des États-Unis pour le troisième circuit a récemment donné sept jours à la SEC pour répondre à cette requête.

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Mais le réseau frustrant et opaque de conformité légale que la SEC a présenté aux échanges cryptographiques peut être une conception plutôt qu'une incompétence, une stratégie destinée à armer les organisations Web3 pour qu'elles s'intègrent dans le cadre juridique existant.

"Je pense que la SEC et la façon dont elle aborde son programme d'application et le manque de transparence publique sont intentionnels", a déclaré Jon-Jorge Aras, un partenaire de Warren Law Group qui se spécialise dans la représentation des particuliers et des entreprises dans les affaires impliquant des enquêtes financières et des mesures d'exécution concernant la SEC et la Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) tout en s'adressant à nft maintenant.

"La perception du public selon laquelle la SEC manque de transparence est un peu naïve."

Aras pense que la SEC considère cette lutte juridique strictement à travers le prisme de la Securities Act de 1933 et de la Securities Exchange Act de 1934. Pour Gensler, les règles régissant les valeurs mobilières existent déjà, et il est de l'obligation de toute personne traitant avec des valeurs mobilières de respecter ces règles. Toute crypto-monnaie – même Ethereum, dont le statut de sécurité n'a pas encore été abordé par la SEC – est susceptible d'être étiquetée comme telle. S'attendre à autre chose de l'organisation, dit Aras, n'est pas sage.

"La perception du public selon laquelle la SEC manque de transparence est un peu naïve", a expliqué Aras. "La SEC le fait à dessein afin de pouvoir mettre en œuvre son programme d'application pour éliminer les mauvais acteurs qui n'agissent pas conformément aux règles. Cela étant dit, je pense qu'il existe des arguments légitimes pour expliquer pourquoi les actifs cryptographiques nécessitent leur propre cadre réglementaire. "

Ce cadre reste cependant une chimère pour le moment. L'une des raisons à cela est le fait que la SEC et la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ont adopté une double approche pour réglementer la sphère cryptographique, en partie à cause de l'inaction du Congrès dans l'élaboration de nouvelles lois ou même dans la création d'un organe dédié pour répondre aux besoins et aux vertus uniques de l'industrie (malgré des années d'appels de représentants du gouvernement à le faire).

Clarification : cela ne pourrait affecter https://t.co/hSHrrlF7o7, SI accordé par le tribunal. Cela n'affecte PAS https://t.co/9rMMAmc1G9. Les fonds sont #SAFU https://t.co/Xedzc0tyuM

Aras pense que l'espace crypto continuera à voir ces types d'actions d'application de la part de la SEC. Et même si cela peut sembler obsolète, ce n'est pas une mauvaise idée pour les particuliers et les organisations opérant dans Web3 de revenir au test Howey et de se concentrer sur la nature de leurs investissements liés à la cryptographie et sur ce que les gens attendent de ces investissements.

Il est cependant beaucoup plus difficile de plaider une affaire de valeurs mobilières devant un tribunal, en particulier dans l'environnement actuel dans lequel la perception publique péjorative de la cryptographie s'étend aux individus opérant dans le système juridique. Coinbase et Binance trouveront probablement leur assise juridique la plus solide en faisant valoir que la vision de la SEC sur la cryptographie est tout simplement inexacte et obsolète, mais cela peut ne pas suffire.

"Compte tenu de la position agressive que [la SEC] a prise, je pense que Coinbase et Binance auront du mal à plaider ces questions."

"Je pense que le banc fédéral va se ranger, le plus souvent, avec la Securities and Exchange Commission en ce qui concerne ces mesures d'exécution", a déclaré Aras. "Ils sont le gouvernement américain, ils ont beaucoup de pouvoir et leur vision du monde dicte beaucoup. Compte tenu de la position agressive que [la SEC] a prise, je pense que Coinbase et Binance auront du mal à plaider ces questions."

Ce qui dérange probablement le plus la SEC concernant la nature de l'industrie de la cryptographie (et les jetons avec lesquels elle est alimentée) est sa nature très décentralisée (nft a maintenant contacté la SEC pour obtenir des commentaires, mais n'a pas eu de réponse). Alors que l'utilisateur moyen de crypto peut trouver des informations sur le prix d'un jeton particulier comme Ethereum ou ses nouvelles utilisations et mises à jour, il y a relativement peu d'informations provenant des organisations décentralisées qui les lancent ou des échanges qui hébergent les jetons au public. En revanche, les consommateurs peuvent se rendre sur le site Web de la SEC et trouver des dépôts publics d'entreprises non crypto-natives et savoir où en est cette entreprise en termes de bilan.

"Il leur est beaucoup plus facile de s'attaquer aux bourses qui promeuvent et donnent accès à ce que la SEC considère comme des titres."

"Je pense que la SEC considère cela comme une information puissante pour une décision basée sur l'investissement", a proposé Aras comme une fenêtre potentielle sur le processus de réflexion de l'organisme de réglementation. "Maintenant, il est très difficile pour [la SEC] d'aller contre les jetons individuels parce qu'ils sont décentralisés. Il est difficile d'aller vers les individus [derrière eux]. Il est beaucoup plus facile pour eux de s'attaquer aux échanges qui promeuvent et donnent accès à ce que la SEC considère comme des titres. "

Ironiquement, plus une bourse tente de devancer une action en justice en fournissant des documents clairs à la SEC sur ses opérations, plus elle risque d'être étiquetée comme une société qui offre des titres et doit être enregistrée. Bien qu'une telle divulgation robuste puisse potentiellement améliorer les futures mesures d'exécution, c'est loin d'être une garantie.

L'une des choses qui se perd souvent dans la discussion concernant les pouvoirs d'exécution de la SEC est le fait qu'elle n'a que des pouvoirs d'exécution civils; aucune des poursuites contre Binance ou Coinbase n'est de nature criminelle. L'organisme de régulation dispose de trois outils principaux pour aller au devant des échanges.

Le premier est le découragement, qui consiste à obtenir des gains mal acquis en enfreignant les lois sur les valeurs mobilières. La seconde consiste à obliger une entreprise à cesser ses activités par le biais d'une injonction. Enfin, le troisième comprend des sanctions civiles qui sont calculées en plus du découragement, généralement comme un multiplicateur des gains mal acquis susmentionnés.

"Le détenteur moyen de crypto devrait craindre que s'il détient sa crypto sur un échange, il peut lui être difficile de la liquider et de récupérer son argent."

En ce qui concerne le contentieux des affaires impliquant des échanges cryptographiques, Aras pense que Coinbase et Binance sont susceptibles de mener une lutte solide, mais finalement la SEC fera valoir qu'il existe un long précédent juridique pour ces questions.

"La position de la SEC va être:" Les gars, c'est un territoire très usé. Ce n'est vraiment rien de nouveau ici. Les gens sont impliqués dans des titres non enregistrés et exploitent des échanges non enregistrés en tant que courtier depuis longtemps, et nous allons nous appuyer sur ce précédent. Le détenteur moyen de crypto devrait craindre que s'il détient sa crypto sur un échange, il peut lui être difficile de la liquider et de récupérer son argent."

Il n'est pas exagéré de dire que, tant que Gensler reste à la tête de la SEC, ce type d'action coercitive agressive est susceptible de se poursuivre dans le monde de la cryptographie. En ce qui concerne la possibilité que l'approche des États-Unis en matière de cryptographie pousse son innovation à l'étranger, Aras affirme que les obstacles à une industrie cryptographique florissante basée aux États-Unis seront probablement surmontés avec le temps.

Pour l'instant, tout échange qui affectera les clients basés aux États-Unis serait sage de s'assurer qu'il se conforme aux règles et réglementations américaines au mieux de ses capacités.

"Les plus grands marchés de capitaux se trouvent toujours aux États-Unis et les entreprises impliquées dans les échanges cryptographiques voudront toujours exploiter ce marché."

"Je pense que cela poussera certaines entreprises à l'étranger, mais les plus grands marchés de capitaux se trouvent toujours aux États-Unis, et ces entreprises impliquées dans les échanges cryptographiques voudront toujours exploiter ce marché", a observé Aras. "Donc, cela va vraiment donner le ton pour pouvoir le faire. Et cela semble cliché, mais trouvez un avocat en valeurs mobilières tôt avant de commencer les choses afin que vous puissiez atténuer cela avant qu'il ne soit trop tard."